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广发策略戴康:“稳字当头”助力“冬日暖煦” 关注工业品补库存的机会

作者: 丞相 发布时间: 2020年03月11日 02:15:01

“稳字当头”的政策预期将进一步增强企业补库信心,库存周期由去库进入补库阶段的确定性得到加强,行业配置关注对美出口敞口高、库存处于底部区域的制造业(电源设备、家电),和率先“主动补库存”的细分行业(工业金属、玻璃、橡胶)。

  报告摘要

  ● 事件:中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。

  本次会议“稳字当头”成为主基调,基本符合市场预期。要点如下:

  (一)“稳”字贯穿20年政策主基调,确保实现小康社会和十三五规划目标任务,预计经济增长仍有底线思维,政策张力定力并存。

  (二)财政政策发力点由减税降费切换至基建补短板,以5G为代表的的新基建将持续发力。相较去年,本次会议在减税降费方面的表述明显弱化,隐含着20年减税降费力度可能弱于19年。预计20年积极财政政策的发力点在基础设施短板领域,包括传统基建(铁路等)和新基建(5G等)。

  (三)货币政策由“松紧适度”转为“灵活适度”,预计货币政策仍将密切关注通胀走势。预计20年货币政策大基调延续“小宽”。但预计明年猪价上涨带来的通胀上行仍将掣肘货币政策,下半年货币政策空间释放。

  (四)房地产坚持“房住不炒”,全面落实因城施策及旧改下地产投资仍有一定韧性。符合我们前期地产调控力度难以继续加码的预期。

  (五)三大攻坚战中防风险由首位调至末位,去杠杆压力缓和,预计信用格局以稳为主。

  (六)“推动高质量发展”篇幅最长,产业政策、区域政策或迎来发力。

  (七)经济体制改革涉及创业板和新三板改革、制定实施国企改革三年行动方案。

  ●中央经济工作会议确认基本面对市场的影响边际改善,“冬日暖煦”延续。

  美联储+欧央行维持利率确认全球经济增长预期改善,增强企业补库信心,分子端正在出现积极变化,助力“冬日暖煦”行情延续。

  “稳字当头”助力“冬日暖煦”,建议关注工业品补库存的机会。

  维持我们在12.8“冬日暖煦”以来的判断,“稳字当头”的政策预期将进一步增强企业补库信心,库存周期由去库进入补库阶段的确定性得到加强,行业配置关注对美出口敞口高、库存处于底部区域的制造业(电源设备、家电),和率先“主动补库存”的细分行业(工业金属、玻璃、橡胶)。

  风险提示:政策力度与预期不符。

  报告正文

  事件

  中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。

  策略点评

  一、本次会议“稳字当头”成为主基调,基本符合市场预期。本次会议主基调基本延续12.06政治局会议,会议要点如下:

(一)“稳”字贯穿20年政策主基调,确保实现小康社会和十三五规划目标任务,预计经济增长仍有底线思维,政策张力定力并存。会议指出,“确保全面建成小康社会和‘十三五’规划圆满收官”、“实现明年预期目标,要坚持稳字当头”,预计“稳”字贯穿全年政策主基调。为实现十三五规划20年GDP相对10年翻一番目标,我们认为20年经济增长仍要坚持底线思维,政策张力定力并存。

  (二)财政政策发力点由减税降费切换至基建补短板,以5G为代表的的新基建将持续发力。相较去年“实施更大规模的减税降费”表述,本次会议转变为“要落实减税降费政策”,隐含着20年减税降费力度可能弱于19年。财政收入增速下滑幅度大于财政支出导致进一步的减税降费难以为继。本次会议强调“引导资金投向……基础设施短板等领域”,预计20年积极财政政策的发力点在基础设施短板领域,具体包括传统基建(铁路、市政管网、停车场、冷链物流、公路、水利)和新基建(通信网络、信息)等,预计20年以5G为代表的新基建将持续发力。